股票期权（Options）是非常有用的工具，如果使用得当，可以用来实现很多交易策略。本文是介绍股票期权的系列文章的第一篇。在介绍关于期权的具体技术细节之前，我们必须首先从概念上了解它熟悉它，从而能熟练地运用它。

最基本的期权有两种：看涨期权（Call）和看跌期权（Put）。两者的共同点是都对应一个相应的股票（Underlying）、一个事先约定好的行权价（Strike）和一个失效期（Expiry）。

• 对于看涨期权而言，期权拥有者可以在失效期之前随时以行权价向期权的卖出者购入一定的相应股票
• 对于看跌期权而言，期权拥有者可以在失效期之前随时以行权价把自己手中的相应股票卖给对方

这两种行为都叫行权（Exercise）。是否行权的决定完全掌握在期权拥有者手中，他没有义务必须行权。自然地，期权投资者只会在对他有利的情况下行权赚取利润，而不会在对他无利的情况下行权遭受不必要的损失。具体而言：

• 对于看涨期权：只有在相应股票的市场价高于行权价时，投资者才会行权。这就相当于以低于市场的价格购入股票，市场价和行权价之间的差额就是该投资者的利润。
• 对于看跌期权：只有在相应股票的市场价低于行权价时，投资者才会行权。这相当于把手中的股票以高于市场的价格抛出。同样，两者的差价就是该投资者的利润。

当投资者预计股价会涨时，他会购入看涨期权，如果看跌，就会购入看跌期权。这就是这两种期权的名字来源。

举例来讲：假设某股票看涨期权的行权价是 $100。那么，如果市场价涨到 $120，立刻行权的利润就是 $20。如果市场价涨到 $200，那么立刻行权的利润就是 $100。反之，如果市场价跌到 $80，那么投资者就不应该行权。这样他就不会遭受损失。

再举一个看跌期权的例子，同样假定行权价是 $100。如果市场价超过 $100，投资者就不应该行权。相反，如果市场价跌到 $80，投资者就可以把手中的股票以 $100 卖给对方，获取 $20 的差价。极端情况下，如果公司破产，股价归零，这时投资者仍然可以把手上一文不值的股票以 $100 卖给对方！

我们从这里也可以看出：由于股价理论上可以上不封顶，所以，看涨期权的利润理论上可以无限大；但是股价最低最多归零，所以看跌期权的最大可能利润就是行权价。

在讨论这两个例子的时候，我们必须指出期权投资者赚取的是差价，是不是最终拥有或卖出相应的股票并不影响他的利润。拿看涨期权来讲，如果行权价是 $100，市场价是 $120，理论上他可以先花 $100 买入股票，然后立刻以市场价 $120 卖出，获得 $20 利润。同样，对于看跌期权来讲，投资者可以先花 $80 买入股票，然后转手以 $100 卖给对方，赚取差价。当然，看涨期权的投资者也可以选择低价买入股票后不立即卖出；看跌期权的投资者可能手上已经有该股票，选择卖掉平仓。这些都是期权投资者的选择。相应地，很多券商都为期权投资者提供两种到期时结算的办法：

• 现金结算（Cash Settlement）：投资者以现金形式收取差价，不涉及实际股票。
• 照实结算（Physical Settlement）：投资者以行权价买入或卖出相应股票。

至此我们看到期权本身是个包赚不赔的投资。所以，期权就一定具有价值，本身就是一种可以独立买卖的金融产品，其价格叫做权利金（premium）。

同一只股票会对应很多不同的期权。除了看涨、看跌类型不同以外，不同失效期和不同协议行权价都会对应不同的价格，因此都是不同的期权。下图是 2022/05/25 那天特斯拉 2022/06/10 失效的看涨期权行情。最后一栏，Last Price，就是各个期权权利金的收盘价。

并不是所有股票都有期权，但一般而言具有一定流通性的股票基本都有期权。期权的失效日一般都在周五。如果周五恰逢假日一般会调整到前一天周四。流通性比较大的股票一般每周都有期权，交易量相对少的股票可能只有每月第三周才有期权。期权的行权价是由股票交易所决定的，在股票当前市场价的附件里提供一系列的选择，例如上图中对应的特斯拉当日股价收盘于 $628.16。

一般而言，股票的流通性和对应期权的数量正相关：交易量越多的股票会有越多的期权；反之，期权选择越多对股票本身是利好，这是因为投资者可以有更多途径投资该股票。